建材行业:业绩高增长延续 供给收缩促盈利改善
主要结论
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水泥:业绩高增长,区域分化加大。2013年水泥行业收入同比上升9.77%,净利润同比上升16.4%,销售毛利率上升1%至17%。其中四季度单季度收入同比上升13%,净利润同比上升12.7%,销售毛利率同比上升1.21%至20.95%。2014年一季度行业收入同比上升10.3%,环比下降33%,净利润同比大幅上升168%,环比下降70%,销售毛利率同比上升2.6%至15.5%,环比下降5.4%。上市公司方面,2013年重点水泥企业收入同比上升19%,净利润同比增长54%;其中四季度单季收入同比上升18.7%,净利润同比上升80.6%。2014年一季报收入同比上升24%,净利润同比上升696%,业绩高增长延续。具体来看,区域表现差异加大,一季度水泥行业12家主流上市公司中8家净利润同比大幅增长,4家公司小幅下滑或亏损。其中华东、中南地区企业盈利总体改善较为明显,包括巢东股份+1241%,华新水泥+393%,塔牌集团+224%,江西水泥+230%,海螺水泥+154%。而西部区域水泥企业业绩相对平淡,天山股份-16%,宁夏建材-11%。从毛利率看,2014年一季度塔牌集团、巢东股份、海螺水泥毛利率相对较高,分别为37.9%、36.8%、35.6%。从毛利率改善程度来看,巢东股份、天山股份、塔牌集团毛利率改善较为明显,同比提升26.3%、18%、16.6%。青松建化毛利率回落较大,同比下降8.9%。
行业供需改善延续,关注优势区域。华东、中南市场供需改善,企业协同限产充分,叠加需求方面在农村等需求拉动下,出货量恢复,价格同比提升显著,华东地区一季度水泥价格389元,同比上涨75.6元,中南地区第一季度水泥价格386元,同比上涨59.5元。而东北受天气及新增产能影响,一季度水泥价格426元,同比小幅下滑7.6元。5月初,随着天气好转,以及部分区域内各企业停产检修,主要通过停窑维持价格稳定和下游需求,4月底安徽巢湖,江苏南部和浙江湖州、嘉兴共计停产8天左右,5月份停产6-10天,分别控制产能20%,53%,53%。目前水泥和熟料价格波动趋于稳定,短期企业主要是消化现有库存为主。
水泥投资策略:我们维持看好沿江等供需持续改善市场,供给收缩叠加价格基点高保障企业盈利,预计半年报将持续高增长。此外,建议重点关注京津冀一体化,京津冀协同发展被提升到国家发展战略层面,区域内的供需关系有所改善。华北水泥目前处于盈利底部,后续有望受益区域投资建设、环保、淘汰落后产能政策,区域盈利有望好转。维持推荐:海螺水泥、冀东水泥、金隅股份、华新水泥、江西水泥。
玻璃:玻璃行业收入2013年同比增长19.01%,2014年一季度同比增长16.73%,环比下降18.22%,净利润方面2013年同比增长141.99%,2014年一季度同比增长58.68%。毛利率2013年为15.67%,同比提高2.58%,2014年一季度为12.79%,同比下降0.68%,环比下降5.77%。上市公司方面,2013年净利润同比增长653%,其中四季度单季收入同比分别增长18%,净利润从亏损9700万转为盈利10.1亿。2014年一季度,重点玻璃企业收入同比增长8%,净利润同比大幅增长50%,主要由于洛阳玻璃出售子公司资产,公司业绩扭亏,投资性收益增长0.69亿元。4mm 浮法玻璃价格同比略有上涨,为67.4元/重箱,同比上涨0.1元/重箱,环比下滑5.1元/重箱,重点玻璃企业毛利率同比下滑0.9%至22.5%,主要源于成本端的上涨。从企业盈利来看,预计二季度盈利继续修复,负增长幅度逐步收窄,关注南玻A、旗滨集团。
新型建材:2013年一季度,企业收入同比增长17%、环比下滑35%。具体来看,PCCP 行业公司13年收入累计增加69%、净利润同比增加100%,塑料管材上市公司收入同比上升20%、净利润同比增长8%,其他新型建材行业企业收入同比增加9%、净利润同比增加19%,我们重点推荐的北京利尔、伟星新材、北新建材、另外方雨虹一季报增速较高,建议重点关注。
