吉林白癜风医院三力士：2010年净利或增38%
按动态市盈率计每股价值19.48元
英策咨询浙江三力士橡胶股份有限公司(002224)，是一家位于浙江省绍兴市的民营企业，专业从事各类橡胶V带的生产与销售。经过多年发展，三力士从一个10多人的乡镇企业，成长为国内胶管胶带行业的龙头企业，三角胶带国内市场份额处于领先地位，市场占有率在25%左右，出口量也居全国首位。三力士牌橡胶V
带被国家质检总局评为“中国名牌”和“国家免检”产品，三力士商标也被工商行总局认定为“中国驰名商标”。公司于2008年4月在深圳中小板上市。2009年，公司实现营业总收入5.8亿元，同比增长4.86%，净利润0.47亿，同比增长138.46%，EPS为0.53元。数据显示，公司历年营业收入总体呈稳步上升趋势。2008年，由于受国际金融危机影响，市场需求减少，全年营业收入下降。2009年，随着经济环境的好转，营业收入又有所回升。净利润方面，2009年由于主要原材料天然橡胶价格下降及附加值较高的募投项目产品投产，导致综合毛利率水平大幅提高，同时因部分IPO募集资金归还贷款导致财务费用明显减少，同期也取得较高投资收益，导致净利润同比大幅增长。毛利率方面，在行业门槛不高，国内胶带企业众多，市场化程度高及竞争激烈的情况下，公司以国内龙头地位，在品牌和技术方面均具一定优势，产品毛利率明显高于行业平均水平。2009年，公司综合毛利率为22.62%，比同期行业平均毛利率16.3%高出6个百分点以上。三项费用控制方面，数据显示公司管理费用率近两年来有较快上升，主要是研发投入及管理人员工资、员工社保支出、房产税和土地使用税增加所致。2009年，公司管理费用率为8.38%，同比上年增长近3个百分点，高于行业平均水平近3个百分点。财务费用率方面，数据显示多年来公司有息负债规模不大，利息支出少，相应财务费用率较低，并始终低于行业平均水平。随着IPO资金的到位和部分银行贷款的归还，2009年公司财务费用率从上年的接近1.5%降到0.16%，而同期行业平均财务费用率为2%以上。在营业费用控制方面，数据显示公司营业费用率历年来始终明显高于行业平均水平，表明公司注重营销投入，2009年该比率为5.14%，比行业平均水平高出1.5个百分点。对外投资方面，数据显示，公司主业突出，近5年来对外投资占所有者权益比重从未超过2%，2009年1.21%；投资收益方面，近5年来对公司只在2009年取得一定投资收益，投资收益占利润总额比重为9.57%。由于公司产品毛利率较高，财务费用率低，使公司销售利润率近5年来明显高于行业平均水平，2009年为9.58%，比行业平均水平高出4.53个百分点。资本结构方面，数据显示公司5年来资产负债率都在60%以下，明显低于行业平均水平，处于十分安全的状态。2008年IPO后，其资产负债率进一步降低至30%以下，表明公司偿债能力强，具有很大发展潜力。2009年，公司资产负债率30.37%。流动资产周转方面，数据显示公司存货周转率5年来总体在行业平均水平之上，说明企业流动资产运作效率高，生产周期短，应收款回笼较快。2009年，公司存货周转率为6次/年，同期行业平均值还不到4次。净资产收益率方面，在高销售利润率、高存货周转率和低资产负债率的综合作用下，虽然公司净资产收益率5年来始终高于行业平均水平，但差距并不算大，资本效率还有一定的提升空间。2009年，公司净资产收益率为12.21%，比行业水平高4个百分点。流动性方面，2008年之前，公司流动比率基本处于100%的水平，近两年随着IPO股东资金的充实，流动比率上升到200%以上，再次说明公司在资本效率上存在较大发挥空间，公司潜力有待进一步发挥。
分红方面，数据显示，近5年来公司在2006、2007和2009年均有分红，但比例较小，2009年分红比例为近年较高者，也仅为7.85%，而同期行业平均分红比例却明显高得多。2010年前三个季度，公司实现营业收入5.25亿元，同比增长29.49%；净利润为0.42亿元，同比增长47%，基本每股收益0.32元。营业收入的增长，主要受益于全球经济形势好转导致外部环境的改善，在产品销量增长的同时，价格也有所提高。而净利润实现更快增长的原因，是由于附加值高的新品放量导致综合毛利率上升，同时公司通过套期保值降低了主要原材料橡胶的成本，并在现货市场价格较低时备购了部分橡胶，提高了利润空间。2010年，由于IPO募投项目建成投产，公司在原有市场基础上，依靠高端产品提升毛利率，盈利能力显著增强。风险因素在于，天然橡胶价格决定公司的盈利能力。近期，中国天然橡胶协会会长朱秀岩表示，从2003年开始，我国已成为世界最大的天然橡胶消费国和进口国，近几年消费量每年以10%的速度递增，而天然橡胶价格从去年4季度开始上涨，目前虽已处于高位，但未来继续看涨，因此公司全年盈利可能受到一定影响。使用英策咨询上市公司财务模型对三力士2010年全年业绩进行的预测显示，公司2010年营业收入为7.54亿元，同比增长30.09%，净利润为0.65亿元，同比增长37.84%。按公司目前总发行股数13320万股计算，预计其2010年全年每股净收益为0.49元。英策估值依照11月8日收盘时动态市盈率39.96倍的市场估值水平计算，公司每股价值为19.48元。以上内容不构成任何买卖建议，仅供参考。股市有风险，投资需谨慎。
